泓德基金姚學(xué)康：立足宏觀研究，打造穩(wěn)健收益

當(dāng)前，多重政策利好共振為權(quán)益市場(chǎng)注入動(dòng)力。在此背景下，二級(jí)債基憑借純債打底、權(quán)益增強(qiáng)的穩(wěn)中求進(jìn)優(yōu)勢(shì)受到投資者青睞。泓德基金近日推出泓德?；輦?，擬任基金經(jīng)理為姚學(xué)康。該基金采用契約型開(kāi)放式的運(yùn)作方式，旨在謹(jǐn)慎控制組合凈值波動(dòng)率的前提下，通過(guò)合理的資產(chǎn)配置，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的長(zhǎng)期穩(wěn)健增值。

　　管理經(jīng)驗(yàn)：14年資管從業(yè)經(jīng)驗(yàn)

　　擬任基金經(jīng)理姚學(xué)康，碩士研究生，曾任華夏久盈資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司固定收益投資中心投資經(jīng)理、安信證券研究中心宏觀分析師。2021年9月加入泓德基金管理有限公司，擁有14年資管從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，3年半公募基金管理經(jīng)驗(yàn)。姚學(xué)康現(xiàn)任泓德基金旗下泓德裕和純債債券、泓德睿享一年持有期混合、泓德慧享混合基金的基金經(jīng)理，具有宏觀經(jīng)濟(jì)研究經(jīng)驗(yàn)和一級(jí)債基及偏債混合型基金的管理經(jīng)驗(yàn)。

　　姚學(xué)康管理基金（主基金）

　　歷史業(yè)績(jī)：表現(xiàn)穩(wěn)健，回撤控制良好

　　以姚學(xué)康目前獨(dú)立管理且管理規(guī)模最大的基金泓德裕和純債債券A為例，分析其債券投資特點(diǎn)。

　　姚學(xué)康獨(dú)立管理期間該基金累計(jì)收益率為7.61%，超越基準(zhǔn)的累計(jì)收益率為2.04%；年化收益率為3.77%，年化波動(dòng)率為0.74%；年化夏普比率為2.87，位于同類(lèi)基金的前10%。自獨(dú)立管理該基金以來(lái)，最大回撤僅為0.7%。這樣的特征與債券型基金投資者的投資需求相匹配，能為投資者提供較好的投資體驗(yàn)。

　　泓德裕和純債債券A凈值與業(yè)績(jī)基準(zhǔn)走勢(shì)對(duì)比

　　投資特點(diǎn)：立足宏觀視角 把握市場(chǎng)變化

　　純債投資：重倉(cāng)高評(píng)級(jí)債券

　　從券種配置方面，基金經(jīng)理更為偏好中期票據(jù)，基金組合配置偏保守。結(jié)合市場(chǎng)行情分析，基金經(jīng)理對(duì)不同債券種類(lèi)調(diào)倉(cāng)的時(shí)機(jī)較好地契合了過(guò)去債市行情的變遷，持倉(cāng)集中度較低；久期管理方面，重倉(cāng)債券的久期調(diào)整與利率走勢(shì)基本一致，契合了債市變化；在同類(lèi)基金中，杠桿率排名處于前25%；從重倉(cāng)債券來(lái)看，在信用策略方面，一直保持高信用評(píng)級(jí)策略。

　　泓德裕和純債債券A券種組合

　　泓德裕和純債債券A前五大重倉(cāng)債券久期分布

　　資料來(lái)源：聚源數(shù)據(jù)庫(kù)，中證報(bào)基金研究；數(shù)據(jù)時(shí)間：2023年3月31日至2025年3月31日

　　注：久期計(jì)算基于定期報(bào)告公布的前五大持倉(cāng)債券（均不包含可轉(zhuǎn)債）數(shù)據(jù)。

　　泓德裕和純債債券A杠桿率變化

　　泓德裕和純債債券A杠桿率分布

　　資料來(lái)源：聚源數(shù)據(jù)庫(kù)，中證報(bào)基金研究；數(shù)據(jù)時(shí)間：2023年6月30日至2024年12月31日

　　泓德裕和純債債券A前五大重倉(cāng)債券信用評(píng)級(jí)

　　資料來(lái)源：聚源數(shù)據(jù)庫(kù)，中證報(bào)基金研究；數(shù)據(jù)時(shí)間：2023年3月31日至2025年3月31日

　　注：計(jì)算基于定期報(bào)告公布的前五大持倉(cāng)債券（均不包含可轉(zhuǎn)債）數(shù)據(jù)。

　　轉(zhuǎn)債投資：傾向債性策略

　　姚學(xué)康在管產(chǎn)品中泓德裕和純債債券A的可轉(zhuǎn)債投資規(guī)模較大，因此仍以該產(chǎn)品為代表來(lái)分析基金經(jīng)理的轉(zhuǎn)債投資特點(diǎn)。持倉(cāng)可轉(zhuǎn)債中，該基金偏債型轉(zhuǎn)債占比在七成以上，更傾向于債性策略，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下增強(qiáng)收益。

　　泓德裕和純債債券A可轉(zhuǎn)債價(jià)格和轉(zhuǎn)股溢價(jià)率

　　股票投資：分散投資特征

　　以泓德睿享一年持有期混合A為代表，研究姚學(xué)康的股票投資特征。基金經(jīng)理立足市場(chǎng)變化，能夠及時(shí)調(diào)整倉(cāng)位，在行業(yè)選擇方面主要呈現(xiàn)出分散投資、換手率高、周期較短的特征。

　　整體來(lái)看，基金經(jīng)理股票倉(cāng)位調(diào)整時(shí)機(jī)和歷史行情走勢(shì)相符；行業(yè)的整體持倉(cāng)較為分散；重倉(cāng)行業(yè)調(diào)整較快，在同類(lèi)基金中基金經(jīng)理投資呈現(xiàn)出周期較短的特征。

　　泓德睿享一年持有期混合A股票持倉(cāng)占比和市場(chǎng)行情

　　前三大行業(yè)持倉(cāng)占比

　　前五大行業(yè)持倉(cāng)占比

　　資料來(lái)源：聚源數(shù)據(jù)庫(kù)，中證報(bào)基金研究。數(shù)據(jù)時(shí)間：2022年6月30日至2024年12月31日

　　泓德睿享一年持有期混合A換手率

　　總結(jié)：

　　整體來(lái)看，基金經(jīng)理善于立足宏觀視角，把握市場(chǎng)變化，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)健，回撤小，這樣的特征與債券型基金投資者的投資需求較為匹配。

　　在投資策略方面，該產(chǎn)品將努力做好債券和權(quán)益資產(chǎn)之間的配合，從而更好地平衡組合風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)“純債+轉(zhuǎn)債+股票”多元配置，力爭(zhēng)在保持低波穩(wěn)健的同時(shí)，兼具一定的彈性。

　　（滾動(dòng)查看）

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1）2023年以來(lái)處于債牛，債市信用風(fēng)險(xiǎn)較小，風(fēng)險(xiǎn)暴露不及熊市，但需警惕市場(chǎng)環(huán)境轉(zhuǎn)換可能引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)釋放。

　　2）用于分析權(quán)益投資特征的泓德睿享一年持有期混合A為共管基金，且姚學(xué)康先生為排名第二位的基金經(jīng)理，因此該產(chǎn)品的權(quán)益投資特征能否代表本基金經(jīng)理的權(quán)益投資特征還值得進(jìn)一步觀察。

　　4）報(bào)告采用的樣本數(shù)據(jù)有限，存在樣本不足以代表整體市場(chǎng)，且數(shù)據(jù)處理統(tǒng)計(jì)方式存在誤差。