21深度｜歐佩克+減產“啞火”背后：供應遠憂幾多愁？

在油市需求增長乏力、利率高企和非歐佩克+產量上升等重重挑戰(zhàn)下，歐佩克+再度出手支撐市場，但似乎愈發(fā)“有心無力”。

6月2日，歐佩克+同意將366萬桶/日的減產措施延長一年至2025年底，并將220萬桶/日的自愿減產行動延長三個月至今年9月底。不過，歐佩克+將在今年10月至2025年9月的一年時間內逐步取消220萬桶/日的自愿減產舉措。歐佩克+將于今年12月1日舉行下一次會議。

石油行業(yè)高級經濟師朱潤民對21世紀經濟報道記者分析稱，從當前的價格水平看，歐佩克+延續(xù)減產政策不變相對比較容易達成一致，大多數國家希望維持當前的價格水平。延續(xù)既定減產政策不變的主要推手應該還是沙特，其次俄羅斯能夠附和予以支持，雖然阿聯(lián)酋、伊拉克等有比較強烈的增產愿望，但目前仍在服從穩(wěn)產穩(wěn)價大局。未來如果歐佩克+想要進一步加大減產力度或者放松減產力度后想要重新恢復，要達成一致會更加困難。

需要注意的是，歐佩克+會議前國際油價跌至2月以來的低點，最新產量政策出爐后，國際油價先是小幅上漲，隨后又轉為下跌。截至北京時間6月3日下午7點，布倫特原油期貨在81美元/桶附近，WTI原油期貨在77美元/桶附近。

在歐佩克+延長減產后，國際油價為何一度不漲反跌？供應遠憂已經隱約浮現，未來油價會面臨更大壓力嗎？

歐佩克+艱難達成協(xié)議

此次歐佩克+會議可謂是一波三折。6月2日的會議最初計劃在維也納總部召開，后來改成了視頻方式，5月31日又改為在沙特首都利雅得舉行，不斷調整的計劃為這次會議平添了不少關注度。

最終歐佩克+同意將集體性的減產措施延長至2025年，并將自愿減產協(xié)議延長至今年9月。建信期貨能源化工高級研究員李捷對21世紀經濟報道記者分析稱，整體來看，會議結果略低于預期，阿聯(lián)酋再次成為最大受益者。

具體來看，目前歐佩克的減產總共分為3個部分。首先是協(xié)議減產，2025年有3個成員國配額進行了上調，分別是尼日利亞、阿聯(lián)酋(30萬桶/日)以及俄羅斯(12.1萬桶/日)。阿聯(lián)酋近年來持續(xù)加大上游資本開支，目前剩余產能在歐佩克中排名靠前。2021年7月，由于阿聯(lián)酋的反對，歐佩克一度未能達成減產協(xié)議。2023年6月歐佩克+已經將阿聯(lián)酋2024年的配額上調20萬桶/日，本次再度上調30萬桶/日。協(xié)議減產部分2025年配額累計上調54.2萬桶/日，對2024年影響不大，2025年偏利空。

第二部分為165萬桶/日的自愿減產。2023年4月，阿爾及利亞、加蓬(8萬桶/日)、伊拉克(21.1萬桶/日)、科威特(12.8萬桶/日)、沙特(50萬桶/日)、阿聯(lián)酋(14.4萬桶/日)、哈薩克斯坦(7.8萬桶/日)、阿曼(4萬桶/日)以及俄羅斯(50萬桶/日)聯(lián)合宣布在協(xié)議減產的基礎上合計自愿減產165萬桶/日。這部分減產原本將在2024年底到期，本次會議上延長至2025年年底。

第三部分為220萬桶/日的自愿減產。2023年11月，阿爾及利亞、伊拉克(22.3萬桶/日)、科威特(13.5萬桶/日)、沙特(100萬桶/日)、阿聯(lián)酋(16.3萬桶/日)、哈薩克斯坦(8.2萬桶/日)、阿曼(4.2萬桶/日)以及俄羅斯(產量出口合計50萬桶/日)宣布將在2024年1季度開始再額外減產220萬桶/日，后來這部分減產延長至2季度末。本次會議開始前，市場預計220萬桶/日的減產將延長至2024年底，但實際情況低于預期，10月起這部分成員國將按月增產，盡可能平滑對供應端的影響，但仍然利空四季度以及2025年油價。

自愿減產即將走到“盡頭”

盡管歐佩克+將220萬桶/日的自愿減產協(xié)議延長至今年9月，但已經坦言會在今年10月至2025年9月的一年時間內逐步取消自愿減產舉措，供應遠憂隨之浮現。

金聯(lián)創(chuàng)原油分析師奚佳蕊對21世紀經濟報道記者表示，歐佩克+延長減產協(xié)議整體符合預期，但也有兩點令市場意外，一是減產協(xié)議比此前預期的時間更持久，被延長到了2025年；二是額外減產部分僅實施到今年的三季度末，這就意味著原油供應將會逐步增加。

這背后可能是出于兩方面考慮。一是歐佩克+對于今年的原油需求預期或轉為相對謹慎。雖然眼下全球開始進入到石油消費旺季，但從近期的數據來看，美國的汽油消費較為疲弱，在美國陣亡將士紀念日前夕，美國燃料日均需求同比下降了1.4%。

二是歐佩克+將適時收回部分丟失的市場份額。由于長期減產，歐佩克+的部分市場份額被其他產油國占據，比如美國及一些南美洲國家。美國能源信息署數據顯示，3月份美國原油日產量為1320萬桶，環(huán)比增加0.6%，創(chuàng)下2023年12月以來最高水平。

朱潤民表示，如果歐佩克+極力減產、維持過高的國際原油價格水平，他們的市場份額必然要被削減，影響力必然會削弱。

從四季度開始，220萬桶/日的自愿減產逐步取消會有哪些影響？朱潤民認為，影響效果將主要取決于屆時的全球供需狀況和國際原油價格變化。如果逐漸退出自愿減產并沒有導致國際原油價格的大幅滑坡，意味著自愿減產逐漸退出的影響逐漸被市場消化；而一旦引起價格的顯著滑坡，自愿減產還需要繼續(xù)執(zhí)行，繼續(xù)推遲自愿減產政策的退出。

自愿減產逐步退出或許意味深長。朱潤民分析稱，沙特在極力維持自愿減產，沙特的態(tài)度是歐佩克+產量政策的重點，但隨著阿聯(lián)酋、伊拉克等產能持續(xù)增長，沙特在歐佩克+中的地位和影響力將不斷削弱，未來不排除為爭奪影響力和地位而進行市場份額爭奪戰(zhàn)。

供應遠憂幾多愁？

今年4月，由于市場擔憂中東地區(qū)沖突可能威脅到出口，布倫特原油期貨價格一度飆升至每桶90美元以上的高位。但好景不長，4月中下旬布倫特原油期貨高位跳水約10美元，隨后一直低位震蕩。

5月15日，國際能源署將今年的石油需求增長預期下調了14萬桶至110萬桶/日，主要原因是經合組織中發(fā)達國家的需求疲軟。IEA表示，今年年初美國柴油供應疲弱，這足以令經合組織國家第一季度的石油需求再度萎縮。在歐洲，柴油車份額的下降已經削弱了汽油消費。

需求的疲軟給供給端帶來了更大壓力，歐佩克+成員國目前每天減產586萬桶，約占全球需求的5.7%。國際能源署公布的數據表明，歐佩克+需要堅持減產，否則會出現新的供過于求。

在歐佩克+延續(xù)減產后，今年油市供需天平將偏向何方？朱潤民表示，從目前的狀況看，今年全球石油市場的供需狀況依然處于相對可控的平衡位置附近，嚴重供給過剩、供給緊張的情況不太容易發(fā)生。全球石油消費增長還將持續(xù)，而額外的產能增長沒有顯現，全球的供需狀況還在歐佩克+可以調節(jié)的范圍內。

整體而言，短期內需求旺季仍將支撐油價，但四季度歐佩克+供應或將逐步增加，屆時油價將面臨更大壓力。李捷表示，目前原油需求端仍然偏弱，成品油裂解價差震蕩，庫存處于高位，需求旺季的提振尚未顯現。市場需要以時間換空間。三季度歐佩克+供應端暫無增量，繼續(xù)維持去庫的預期，油價中樞仍有上行空間。四季度后歐佩克+供應增長，存在累庫風險。

在奚佳蕊看來，今年四季度或成為全球原油市場的轉折點，原油供應壓力將會開始遞增，近一年來支撐基本面的重要因素已無法對油市繼續(xù)形成強勁的支撐。

需要警惕的是，一些國家的減產執(zhí)行率仍需要擔心，雖然沙特、科威特、阿爾及利亞等國履行了約定的份額，但伊拉克、哈薩克斯坦等國卻遲遲不愿減產，每天的產量繼續(xù)比指定配額多出數十萬桶。

朱潤民提醒，阿聯(lián)酋、伊拉克閑置產能較大，他們的增產意愿和訴求非常強，如果長期維持現有的產量配額，他們相對較多的剩余產能面臨長期閑置，可能難以忍受。后續(xù)減產執(zhí)行率依然是需要關注的因素，歐佩克+在極端情形下可能陷入價格戰(zhàn)。