業(yè)績逆勢反轉、成長確定性強，河北建設(01727)價值重估時機已至

作為較為典型的周期股，基建上市公司的業(yè)績很大程度上與宏觀經濟基本面緊密關聯(lián)。當宏觀經濟開始進入加速復蘇階段，基建類板塊往往會掀起一波活躍行情，這也給行業(yè)內基本盤穩(wěn)健的龍頭企業(yè)帶來了估值回升的預期。

從整體環(huán)境來看，2022年基建行業(yè)仍處于弱復蘇階段。據魯班研究院《2022中國建筑業(yè)行業(yè)發(fā)展研究報告》數(shù)據表明，2022年全國建筑業(yè)總產值為311979.8億元，同比增長6.5%，增速降低4.5個百分點。

過去的一年中，在政策端和金融端，基建行業(yè)已受到多重利好消息提振，如降利率、增加社融、開放信貸、新增提前批專項債等舉措。展望2023年，在中央已為“穩(wěn)增長、擴內需”政策定調的基礎上，2023年新增專項債額度提前下達、且額度較去年同期增長50%，預計主要投向基建項目，均表明基建仍將成為經濟恢復的重要抓手，基建托底經濟增長作用凸顯。

受疫情影響，近年來基建板塊持續(xù)處于估值底部區(qū)間。華泰證券近期研報表示，低估值而業(yè)績穩(wěn)健的建筑央企具備多個估值提升的驅動因素，包括經營效率提升、運營資產重估、地產業(yè)務重估以及海外市場新機遇等;國信證券發(fā)布報告稱，2023年1-2月份基建投資維持高增，預計全年基建投資增速保持7%-9%高增長，且基建投資增長具備可持續(xù)性。

展望未來，由于基建屬于大型工程，行業(yè)龍頭的規(guī)模效應更強，大型建工集團往往具有更高的業(yè)績保障與增長空間。而身為京津冀地區(qū)最大的民營建筑承包公司、同時也是河北省規(guī)模最大的建筑公司，河北建設集團(01727)有望受益于基建行業(yè)投資與施工的快速回暖，而京津冀地區(qū)協(xié)同發(fā)展的進一步提速，亦預計將為公司業(yè)績與股價注入一劑強心針。

業(yè)績重回盈利軌道 收入結構進一步優(yōu)化

2022年，盡管受疫情反復與地產需求下行的雙重影響，基建行業(yè)上市公司整體業(yè)績與盈利水平均有所承壓，河北建設集團仍成功實現(xiàn)扭虧為盈，體現(xiàn)了公司正從低谷中快速復蘇的態(tài)勢。

具體而言，2022年公司收入400.06億元(人民幣，下同)，與2021年相比下降16%;凈利潤錄得3.15億元，相比2021年凈虧損3.58億元已止跌回升;每股盈利0.19元，2021年同期則錄得每股虧損0.2元。

從業(yè)務層面來看，作為主要收入來源的房屋建筑業(yè)務板塊中，部分大型項目(如旅投.錦江公館建筑工程施工合同和松山湖機器人制造產業(yè)加速器設計施工總承包項目等)已在2022年竣工，導致業(yè)績出現(xiàn)階段性回落。

此外，報告期內公司研發(fā)投入持續(xù)加大，研發(fā)費用為1.5億元，較2021年同期增加7400萬元，亦成為拖累公司利潤的重要因素。

2022年，公司的新簽合同額約為437.32億元，按業(yè)務板塊可劃分為房屋建筑工程、基礎設施建設工程、專業(yè)及其他建筑工程等，三者新簽合同相對占比持續(xù)保持穩(wěn)定。其中，房屋建筑工程新簽合同額占比約為64.7%，仍是貢獻收入最多的板塊;基礎設施建設工程新簽合同額占比為26.74%，相比去年同期基本持平。

堅持“選地產、加專業(yè)、增特色”的市場方針，2022年公司成功讓房屋建筑工程板塊各類別工程占比實現(xiàn)進一步優(yōu)化。住宅建筑工程新簽合約額占比降低了約7.3個百分點，目前占比約32.09%;利潤較高的公共建筑工程、工業(yè)建筑、商業(yè)工程等占比有所增加，整體占比約七成，有望后續(xù)為公司盈利水平帶來改善。

深度布局京津冀 高質量發(fā)展塑造“品牌力”

在京津冀協(xié)同發(fā)展深入推進的背景下，2022年京津冀地區(qū)經濟總量突破10萬億元，整體經濟實力再上一個臺階。近年來，河北建設以京津冀地區(qū)為基本盤，不斷深化地域戰(zhàn)略布局，鞏固龍頭競爭優(yōu)勢。2022年，公司京津冀新簽合同額占比76.12%，較2021年同期的60.95%有大幅增長。

從整體層面來看，截至目前，京津冀核心區(qū)1小時交通圈、相鄰城市間1.5小時交通圈基本形成，“雙核兩翼多節(jié)點”的京津冀機場群布局完成，地區(qū)互聯(lián)互通的交通網絡的逐步完善未來將帶動京津冀地區(qū)多個重點區(qū)域加快協(xié)同發(fā)展;

從地區(qū)層面來看，2022年，雄安新區(qū)城市框架全面拉開，承接北京非首都功能疏解取得突破，首批標志性疏解項目有序推進，現(xiàn)已有3家央企總部開工建設，中國礦產資源集團、4所高校和2家醫(yī)院選址落位，央企設立各類分支機構140多家。

在可見的未來，隨著京津冀一體化縱深拓展、北京城市副中心與雄安新區(qū)“兩翼齊飛”打造區(qū)域聯(lián)動“橋頭堡”，高需求有望拉動相關基建投資持續(xù)高速發(fā)展。

2022年，公司在河北省已與保定市、安國市等地方政府分別簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。其中，公司著重聚焦于地處京津冀協(xié)同發(fā)展中部核心功能區(qū)的保定，先后與蓮池區(qū)、高陽縣、阜平縣等多地簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，將圍繞交通基礎設施、新型基礎設施、城市高質量發(fā)展等領域加速推進合作，實現(xiàn)以新基建賦能經濟發(fā)展、提升社會效益的雙贏局面。

報告期內，公司承接京津冀地區(qū)多個重大項目，包括以19.42億元中標中國中醫(yī)科學院廣安門醫(yī)院保定醫(yī)院工程總承包項目，該項目為公司目前承接的最大規(guī)模醫(yī)療項目，建成后有望輻射山東、河南、山西等省份，完善周邊省市公共衛(wèi)生及醫(yī)療服務體系;以13.62億元中標創(chuàng)新制造產業(yè)園基礎設施建設項目EPC總承包，該項目是省級經濟開發(fā)區(qū)，是廊坊市承載京津冀協(xié)同發(fā)展功能外溢需求的重要發(fā)展戰(zhàn)略。

對于現(xiàn)有項目，在保證進度的基礎上，公司堅持以高質量發(fā)展為導向，持續(xù)打造品牌競爭力。2022年，公司承建的河北建設商務中心項目商務辦公樓及地下車庫三區(qū)項目榮獲2022-2023年度中國建設工程魯班獎，品牌建設成效卓然。

時至2023年，基建行業(yè)已顯露加速復蘇態(tài)勢。數(shù)據表明，2023年1-2月廣義基建投資約1.4萬億元，同比增長12.2%，狹義基建即基礎設施投資(不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業(yè))累計完成約1.1萬億元，同比增長9.0%。

截至2023年3月1日，集團已累計開復工項目440余個，重點項目建設加速推進，豐富的項目儲備已為公司后續(xù)業(yè)績提前鎖定成長確定性。未來，公司將立足于京津冀地區(qū)，站穩(wěn)省會和直轄市市場、持續(xù)向周邊城市發(fā)揮輻射作用，并穩(wěn)步進軍國際市場。

智能建造大有可為 科技創(chuàng)新醞釀成長動能

以科技賦能建筑業(yè)務提質升級、以研發(fā)創(chuàng)新打造內生增長引擎，河北建設正堅持不斷加大研發(fā)投入，為將來的城市智能化進程創(chuàng)造更多生長支點。

我國“十四五”規(guī)劃綱要明確提出，要發(fā)展智能建造，推廣綠色建材、裝配式建筑和鋼結構住宅，建設低碳城市。根據住建部公布的統(tǒng)計數(shù)據，2020年全國新開工裝配式建筑面積達6.3億平方米，2021年裝配式建筑規(guī)模持續(xù)擴大。各地陸續(xù)發(fā)布建筑業(yè)“十四五”規(guī)劃，到2025年，大部分省、市裝配式建筑面積占比要求達到30%以上，部分省市要求達到50%，天津、上海要求100%實施裝配式建筑。

據統(tǒng)計，我國裝配式模塊化建筑市場規(guī)模從2015年的297.9億元增長至2021年的1142.6億元，未來仍將保持增長趨勢，預計2023年我國裝配式模塊化建筑市場規(guī)模將達到1497.72億元。

目前，河北建設已搭建起國家企業(yè)技術中心、博士后工作站、院士工作站等“六大科技平臺”，取得了以國家科技進步二等獎、詹天佑獎為代表的數(shù)百項科技成果;累計完成國家級工法10項，獲省級工法194項，獲省部級科技進步獎24項，省建設系統(tǒng)科技進步獎316項。

2023年3月，公司的混凝土細觀損傷機理及檢測修復關鍵技術研究、寒區(qū)交通隧道凍脹特性及凍害防治關鍵技術研究分別獲得2022年度河北省科技進步三等獎，體現(xiàn)公司研究成果受到各界廣泛認可。

未來，公司將錨定綠色建筑、智能建造發(fā)展方向，積極以科技創(chuàng)新探索新的增長點。值此市場情緒樂觀、消費者信心恢復的當下，受益于政策支持與行業(yè)的快速發(fā)展，公司成長路徑已然明確，隨著后續(xù)價值釋放，業(yè)績料將進入收獲期。